学习专题:债转股

基本概念:

所谓债转股,是指国家组建金融资产管理公司,收购银行的不良资产,把原来银行与企业间的债权债务关系,转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系,债权转为股权后,原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东,依法行使股东权利,参与公司重大事务决策,但不参与企业的正常生产经营活动,在企业经济状况好转以后,通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。


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简单一些说,可以理解为由原来的债务关系,转变为股权关系。由原来债务关系需要每年固定偿还银行利息,变成持有这些上市公司的股份后享受企业的分红。投资主体是金融资产管理公司,所以也不是直接由国家帮助企业把债务消除,只是换成股份而已,持股有可能是阶段性,也可能是长期持有,细则未公布之前,也不太清楚会是什么情况。传说中的债务证券化,也许就是这样?

债转股一般发生在经济比较极端或者企业比较极端的情况下才可能采取的措施。从概念中可以看到,债转股是由国家主动发起的,企业无法主动发起。因此,有哪些企业可以进行债换股,转换多少,持股多久,转为股份后每年如何分红,按照多少的股价进行转换,这些目前都还是未知数。


债转股有何意义:

十五大提出要推进现代企业制度,发展多元化产权结构,实施国有资本战略性重组等改革目标,通过债转股的方式,可以理解为不是国家直接把相关企业的烂账冲销,而是在目前经济下行压力较大,甚至是经济处于不同周期的情况下,有些具备周期性比较严重的企业的经营出现比较大的困难的时候,不至于因为债务的拖累熬不过这个经济周期阶段,甚至有些企业也许过了这个经济阶段,有可能因为周期的原因,经营得到改善甚至复苏。

因此,通过债转股的话,一方面可以淘汰一些旧的生产力,调整产权结构,也可以协助一些企业,比如具备重要经济地位的央企国企等渡过难关,而不至于出现较为重大的影响和危机,从而实现社会的资源得到进一步的优化和配置。

而债转股一方面,相当于协助银行盘活了不良资产,虽然说不是剥离不良资产或者冲掉不良资产,但是也算是释放了银行的活力。一方面,企业因为债务的减少,每年的应付利息自然也就减少,报表上也会更好看一些,雪球上有人分析说因为负债减少,利息压力较少,从报表上看表现利润得到提高,比如说企业原来是亏损1亿,其中有2亿是因为到款利息导致,结果现在把债务转为股权了,2亿明年不用还,就会体现为利润1亿,关于这个说法,我还不能完全确定,有比较懂得财务报表的同学,麻烦补充说明一下,我大学学的会计都捐给社会了。另外一方面,银行因为不良资产占比下降,自然好处多多,不过这个需要考虑的东西就很多了。毕竟因为不能支持持有企业股权,不能混业经营,如果原来的债务还有可能通过清算或者追收的方式收回的话,那么债转股对银行来说就未必就一定是最好的选择。但是如果从现阶段或者下一阶段来看,如果回收贷款希望渺茫,通过债转股的方式,起码也算是有机会可以变个法子收回贷款,当前前提是看看国家规定的债转股的细则如何规定,比如债务和股权的比例如何固定,持有的期限如何规定,什么价格可以抛售,多久可以抛售,如何抛售等,涉及的问题还是非常多的。


我看了一些其他材料,理解为利空利好的都很多。比如说:有人认为因为债务变成了股权,如果持股机构想要变现,自然希望被债转股的企业的股价有更好的表现,不然如何抛售呢,这样对于二级市场的股价来说,也许就有希望上涨啦,当然不是立刻涨。比如也有认为:最终还是要看转股的企业的经营表现,如果经营继续恶化,那么二级市场上的表现,理论上还是会越来越低,排除恶意操作因素,毕竟这个在A股上见怪不怪。

但是不管如何,如果被转的企业,如果是上市公司,对于股民来说,对于债权人来说,都好过企业直接进行破产清算,那么涉及到的清偿债务的顺序就比较麻烦了,特别是二级市场的股民们,清偿顺序应该是排在很后面,股票基本上可能变成废纸了,所以,还不帮忙唱多?

百度百科上也有说,通过债务转让之后,有了第三方介入企业,也许对之后的经营策略等具备有一定的作用,不过这个还真不好说。不是说好了只是转让不干涉运营吗?


债转股哪些企业是重点标的?

1、特大型、大型的国家重点企业,在经济发展中起到举足轻重的作用
2、近十余年来承担国家重点项目的企业,协助产业升级的企业
3、国有骨干企业三年改革与脱困的标的
4、不会引起社会大震荡的企业


债转股的两大模式

银行主导型债转股:国家允许商业银行持有一定数量的非金融企业股权,商业银行对企业的不良贷款直接转换为商业银行对企业的股权。

政府主导型债转股:集中式不良资产处理模式下通常被采用,商业银行将不良贷款剥离至政府设立的处置机构(如AMC)中,再由处置机构将债权转换为对企业的持股。


债转股的历史经验如何

波兰:商业银行内设部门直接参与债转股。90年代初波兰银行业不良资产率达40%,商业银行不良资产处理迫在眉睫,波兰政府选择让坏账留在银行内部,设立“沉淀资产管理部门”专门处理不良贷款。对此,灵活出台新法规,突破银行不可持股企业限制,同时明确债转股临时属性,防止日后银企傻傻分不清。强调经营重组是其成功秘诀,94年起不良贷款问题明显缓解。

日本:商业银行设立子公司间接参与债转股。以日本瑞穗银行为例,其采用“母公司——子公司”形式,不直接参与不良资产的处置,仅控制对子公司的股权,子公司再通过其对非金融企业的持股进行管理。就子公司而言,分类处置不良资产,并使用优先股锁定收益。2006年日本瑞穗银行不良贷款率仅为2003年高峰时的一半。

中国:1999年,四大资产管理公司陆续成立,成为债转股实际操作人和持股人;按账面价值(本金+表内利息)剥离商业银行坏账,共计规模达1.4万亿,其中4050亿进行债转股;财政资金400亿+央行再贷款6000亿+定向债券8200亿,构成全部资金来源。最终的结果是,大量股权依然还是由AMC持股,并没有实现完全退出,也就是债转股并没有完全实现债务的问题。


债转股值得思考的几个问题

1、是否会引起货币再次泛滥?上一轮债转股之后是注入了更多的货币量
2、是否会根据市场化来操作?
3、有哪些标的企业可以进行债转股,经营状况和债务状况如何,转完之后如何?
4、银行发起进行转股还是政府主导?
5、细则如何规定债转股?比如上边提到的如何转,什么比例,如何退出,何种方式等
6、标的企业所处的行业周期如何?
7、转为股权后,资金如何构成?继续印钱还是银行出还是共同?
8、如果是银行主导债转股,银行的话语权有多大?还是国家意志和政策说了算?

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相关文章可参考:
1、债转股重出江湖,谁来买单?——商业银行不良资产处置系列专题之一
2、“债转股”炒作秘籍
3、百度百科-债转股
4、关于债转股的各种声音 – 原工行行长杨凯生

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